作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(de的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数à)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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