近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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