原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊级(jí)和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(h稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊uà)得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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