其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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