银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022)前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(b山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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