原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分(护士是护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗事业编制吗 2023年护士还有编制吗fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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