金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。<人次是指什么，人次是单位吗/p>

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèn人次是指什么，人次是单位吗g)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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