银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zh描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句è)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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