四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(ku小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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