自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持(ch日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家í)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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