美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差(c早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称hà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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