金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关注的焦(jiāo)点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经(jīng)越(yuè)来越被重视。如(rú)何如何(hé)处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城(chéng)投债(zhài)在内的各种隐形(xíng)债(zhài)，其规模究竟(jìng)有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构投资者是地(dì)方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普遍担(dān)心的(de)还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发(fā)展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身(shēn)能力(lì)已无(wú)法(fǎ)得到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在(zài)土地财政缩水的背景(jǐng)下，地(dì)方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的(de)杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整中央(yāng)和地(dì)方之(zhī)间(jiān)债务余额的比例关系(xì)。“今(jīn)后应(yīng)加大中(zhōng)央政府的发债规模，为(wèi)地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护(hù)地方政(zhèng)府的(de)信用，防(fáng)范区(qū)域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商(shāng)业银行的低(dī)息(xī)资金来降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)通过(guò)出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示(shì)这(zhè)类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告(gào)无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字(zì)来源李迅(xùn)雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨(biàn)证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务主要体现形式(shì)

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投(tóu)企业公开发行的(de)公司(sī)债(zhài)券(quàn)和中期票(piào)据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确(què)城投(tóu)债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由地方政府投融(róng)资机(jī)构转变为市场(chǎng)化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再(zài)对城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市(shì)场仍然把城(chéng)投债看作由(yóu)地方政府背书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司(sī)通常(cháng)都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完全独立成为(wèi)与政府无关(guān)的纯市场化的(de)企(qǐ)业(yè)。城投(tóu)的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行债(zhài)券(quàn)融(róng)资这两种方(fāng)式(shì)，以前一种方式为主，但后一(yī)种债权(quán)融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城投有息债务快速扩张，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较(jiào)2011年的(de)6.4万(wàn)亿元(yuán)增(zēng)长了7倍以上。

城(chéng)投平(píng)台发债余(yú)额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已经成为地方(fāng)债务的(de)主要体现形式，规模(mó)明(míng)显(xiǎn)超(chāo)过地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的(de)一(yī)般债和专项债(zhài)之(zhī)和(hé)。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无(wú)违(wéi)约案例，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等(děng)级信用(yòng)债。但是，城(chéng)投平台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投(tóu)债按时(shí)兑付(fù)，不能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和财政收入增速下(xià)降甚(shèn)至负增长的现(xiàn)象(xiàng)普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西(xī)部省份，城投债的收益(yì)率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让(ràng)金对政府债(zhài)务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违(wéi)约(yuē)之后，对(duì)河(hé)南省乃至全(quán)国的信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天(tiān)津等(děng)近几年(nián)融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅(fú)上升(shēng)，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降幅相较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以(yǐ)来(lái)城投债(zhài)加(jiā)权平(píng)均票面利(lì)率降幅也(yě)明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的(de)背景下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降。为此，我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ong>地(dì)方政府应该确保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能(néng)解决债务(wù)问题(tí)，反而(ér)会恶化区我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子域信用环(huán)境，导致地方国企融资(zī)难、融(róng)资(zī)贵。从未(wèi)来区(qū)域经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投债(zhài)权人的持有信心，首先要确保城投(tóu)债不违(wéi)约，这就意味着(zhe)城投公司能够具备低成(chéng)本的借新(xīn)还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地(dì)方债不兜底，但建(jiàn)议(yì)给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政府（如(rú)城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府(fǔ)可(kě)否(fǒu)通(tōng)过出让(ràng)国有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债方面(miàn)，也希望中央给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政(zhèng)协(xié)十(shí)三(sān)届(jiè)全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表示(shì)，将适时出(chū)台制度规定及操作细则，探(tàn)索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股(gǔ)权获得收入(rù)偿(cháng)还债务，典型案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司(sī)还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子