私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民蓝宝石的寓意是什么币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私蓝宝石的寓意是什么(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的(de)套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触蓝宝石的寓意是什么及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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