5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pc全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案t，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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