2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎ先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案n)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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