买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜-橘子百科-橘子都知道

买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济(jì)报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报(bào)道(dào)，协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银(yín)行执行基准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款是什(shén)么？通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的更(gèng)多是为吸(xī)引存款。通知存款是指不(bù)约(yuē)定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于什(shén)么水平(píng)？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大行1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理的(de)样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限(xiàn)对(duì)相关存款实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部(bù)分城商行和(hé)农(nóng)商行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率或(huò)将有所下(xià)调，但对(duì)M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其(qí)一(yī)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其(qí)二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他(tā)存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部分个(gè)人或(huò)企业(yè)将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产(chǎn)品买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开(kāi)始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核(hé)心目的(de)是缓解银行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探(tàn)，其(qí)中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行(xíng)的利润是准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增(zēng)资本(běn)金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审慎(shèn)的(de)管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠(qú)道；三(sān)是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存款利(lì)率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数(shù)据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整车货运(yùn)量有(yǒu)所(suǒ)反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢(huī)复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制(zhì)造业(yè)投资：开工率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价(jià)上升。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存(cún)款自律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基(jī)准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款是什么(me)？

　　通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不约(yuē)定存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类(lèi)型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取时需(xū)提(tí)前通知(zhī)银行，约定支取存款的日(rì)期和金额方(fāng)能支(zhī)取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期(qī)限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知(zhī)存款和七(qī)天通知存款(kuǎn)两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前(qián)一天通(tōng)知(zhī)约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通(tōng)知存款必须提(tí)前七天(tiān)通知约定(dìng)支取存款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部(bù)分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予(yǔ)协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行(xíng)与客户签订协议，约(yuē)定(dìng)结算账户的每日留存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计(jì)息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的(de)协(xié)定存款利(lì)率计息的存款(kuǎn)。协(xié)定存款面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的利率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知存款利率的(de)上限被(bèi)设定为1.55％。根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利(lì)率(lǜ)为买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有银行、股份制(zhì)银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产(chǎn)规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份(fèn)行挂牌利率未超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的(de)银行主要集中在城商(shāng)行(xíng)和农商行中(zhōng)，占(zhàn)比达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的(de)问题(tí)。我们(men)在梳理过(guò)程中发现，部分(fēn)银行个人(rén)通(tōng)知存(cún)款的最高利率高(gāo)于挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最高利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　3. 规定(dìng)上限对实际(jì)存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。目前超过(guò)利(lì)率新(xīn)规(guī)上限的主(zhǔ)要为(wèi)城商行和农商行，样本银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％的银行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此新规的(de)执行会(huì)导致部分城商行和农(nóng)商行（合(hé)理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会(huì)对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其(qí)不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款若流出，可能(néng)会拖累M2增(zēng)速。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》，我们(men)合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响 M2 规模(mó)和(hé)增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企业将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人存(cún)款推(tuī)动，资管资金回(huí)表也(yě)主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存(cún)款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来(lái)源(yuán)于住户部门。但随着4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市场预(yù)期下行(xíng)。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金从表内(nèi)搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　4. 是否意味着存款利率下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。

　　存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利(lì)率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)明显偏(piān)高，实际上(shàng)不利于商业(yè)银(yín)行(xíng)整体负(fù)债端成本的(de)下降，也成为本(běn)次约束通知存款和(hé)协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开始？目(mù)前十年期国债收益(yì)率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期(qī)LPR持平(píng)，因(yīn)而目(mù)前(qián)尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率和(hé)以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合(hé)理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存(cún)款利率，如一(yī)年(nián)期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下(xià)行。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善，今(jīn)年以(yǐ)来累计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘(chéng)用车(chē)零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年(nián)累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比增长67％。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　2）服务消费：全国整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上(shàng)行(xíng)。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　3）<买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜/strong>财政(zhèng)与政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过(guò)后(hòu)因城(chéng)施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品(pǐn)房周均成交面积两年(nián)平均增(zēng)速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个(gè)城市进行了公积金(jīn)贷(dài)款政(zhèng)策的调(diào)整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生产(chǎn)：受五一假期(qī)及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速(sù)公路货(huò)车通(tōng)行(xíng)量与铁路货(huò)运(yùn)量较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜(cài)、水果价(jià)格分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价(jià)小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶 / 日。