作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和马云看未来商铺的前景修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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