财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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